去年以来，债基无论是从规模还是净值来看都交出了一份不错的成绩单。越来越多的投资者开始关注债基的配置机会，债基持有人也在各大社区积极晒出自己“养基收蛋”的战绩……

　　敲黑板：“收蛋”是基民对债基收益的统计方式，基金单日净值上涨1个bp，也就是上涨0.01%，代表收到一个“蛋”，单日上涨多个bp则被称为“恐龙蛋”。

　　站在当前时点，不少投资者一方面心动想要上车，一方面又有“恐高”情绪，担心“债牛”行情是不是已经过去了。

　　对此，摩根士丹利基金固定收益投资部副总监施同亮表示，“虽然短期内债市可能呈现波动，但长期来看，经济基本面和政策面仍对债市具有**支撑，债券市场整体趋势并未逆转，仍具备较好的投资价值，需要耐心等待收益率下行空间。”

　　其实，从资产配置的角度看，债券类资产一直发挥着“压舱石”的作用，相对股市而言，债市的波动性相对较小，整体呈现“熊短牛长”、“细水长流”的特点，对于希望追求稳健收益的投资者，债基或是不错的投资选择。

　　今天我们就来**地介绍一下债基。

　　一、债券基金的类型

　　一般来说，我们可以把债券基金分为纯债基金和混合债基。

　　其中，纯债基金指的是基金资产中，至少80%的资产都投资于债券市场，而剩下的20%，也只投资于债券市场或者货币市场，持有的都是债券、现金、短期票据等资产的基金。这类基金是不参与**二级市场权益投资的；

　　而混合债基，是指多数资金投资于债券市场的同时，也可以运用部分资金参与二级市场股票投资、或者其他金融衍生品种。

　　根据对权益类资产的参与程度，还进一步分类为**债基、二级债基。另外，还有采用特殊策略的可转债基金。

　　二、债券基金有哪些风格？

　　对于债券基金的风格特征不同的机构有不同的分类方法，但是专业机构主要还是围绕券种风格、杠杆风格、久期风格、信用风格和投资策略这五个维度来构建债券资产投资风格标签体系。

图表：债券投资风格与标签体系

　　资料来源：中金公司研究部

　　图片发布日期：2023-01-17

　　1. 券种风格：

　　根据基金交易的底层债券不同而产生不同的基金风格。一般来说，券种可以分为利率债和信用债两大类。

　　从本质来说，利率债和信用债的主要区别在于其信用风险的不同，从而带来了基金风格的不同。

• 　　利率债：基金主要投资于国债、政策性金融债、央行票据等与**利率密切相关的债券，通常来说利率债的风险较小，主要受市场利率， 货币流通量等宏观经济因素影响。

• 　　信用债：基金偏好投资于企业债、公司债等信用**较高的债券，其发行主体一般是普通企业。信用债除了受宏观因素影响以外，还较大程度上受到发行人的信用风险影响。

• 　　双债均衡：基金在利率债和信用债之间进行均衡配置，以期获得两类债券的组合优势。

• 　　券种择时：基金经理根据市场情况调整利率债和信用债的配置比例，力争在不同市场环境下实现**收益。

　　2. 杠杆风格：

　　对于债券基金来说，除了票息收益和价差收益之外，还有一类收益来源，就是杠杆收益，也就是通过加杠杆来增厚收益。

　　但杠杆是把“双刃剑”，用得好可以获得更高收益，但同时风险也会随之放大。

　　所以对于债基来说，不同的杠杆水平也是观察其风格特征的一个重要指标。

　　对于咱们普通投资者来说，可以通过基金定期报告中， “报告期末按债券品种分类的债券投资组合”这一项来了解产品的杠杆水平，如果“占基金净资产比例”的合计值超过100%，则说明债券基金的投资运用了杠杆，数字越大说明债券基金的投资运用的杠杆越高。

　　一般来说，根据法规规定普通债基的杠杆率不超过140%，封闭债基的杠杆率不超过200%。

• 　　高杠杆：较高杠杆的基金，会通过借款等方式增加投资规模，以放大收益，但同时也增加了风险。

• 　　中杠杆：基金适度使用杠杆，平衡收益和风险控制。

• 　　低杠杆：基金较少使用杠杆或不使用杠杆，更注重资本保护和风险控制。

• 　　杠杆择时：基金经理根据市场资金利率和债市走势，适时调整杠杆水平，以期在不同市场环境下实现**收益。当市场资金利率趋势性下行，或由于流动性边际趋松时的付息压力缓解，基金加杠杆意愿多数抬升；当预期债市走强时，基金同样倾向于加杠杆以放大收益。

　　3. 久期风格：

　　我们知道，久期作为衡量债券现金流的平均期限的变量，对债券投资收益也有至关重要的影响。因此观察债券基金的久期特征，也可以帮助我们了解债券基金的投资策略及风格特征。

• 　　长久期：基金配置的债券平均到期时间较长，对利率变动较为敏感，但在利率下降时能获得较高资本利得。

• 　　中长久期：基金配置的债券平均到期时间适中，平衡了利率风险和资本利得。

• 　　中短久期/短久期：基金配置的债券平均到期时间较短，对利率变动的敏感度较低，更注重稳定的现金流。

• 　　久期择时：基金经理根据对利率走势的判断，适时调整组合的久期，以期在利率变动中获得收益或减少损失。

　　4. 信用风格：

　　因为债券基金的底层资产主要是债券，只要是债券，都会存在信用风险，只是风险**存在差异而已。

　　一般来说，信用评级较高的债券，违约的可能性较小，相应地，基金的风险就会较低一些，但收益也会相对较低；而信用评级较低的债券，违约的可能性就相对较大一些，但收益可能会相对高一点。

　　持有债券信用**的不同，也带来了债券基金风险收益特征的不同。

• 　　中高评级：基金主要投资于信用评级较高的债券，风险相对较低，但同时收益相对有限。

• 　　信用下沉：基金寻求高收益，投资于信用评级较低的债券，风险收益特征会相对较高。

• 　　信用择时：基金经理根据市场信用环境和信用利差的变化，适时调整信用债的配置策略。

　　5. 投资策略：

　　**，根据基金经理个人投资策略的不同，也会带来债券基金风格的差异。

• 　　票息增厚策略：基金通过精选个券、信用分析等手段，力求获取高于市场平均水平的票息收入。

• 　　波段交易策略：基金经理利用市场波动，通过买卖债券进行波段操作，力求实现资本利得。