编者按：本文内容来自 Pantera CaPital 的市场评论栏目 Blockchain Letter 的第 100 篇文章，主要摘选了其中关于 TON 的分析部分。其中关于「头号重仓」的说法源于 Pantera Capital 创始人 Dan Morehead，Dan 提到最近曾与 Telegram 创始人 Pavel Durov 共进午餐，且 Pantera 最近对 Telegram 的 TON 区块链项目进行了该基金史上**规模的一笔投资。除此之外，本文剩下的大部分内容均由 Pantera Capital 合伙人 Ryan Barney 编写。

为什么 Pantera 会选择 TON？（Dan Morehead）

在我的职业生涯中，我一直在寻找**的投资项目。

我之所以会对比特币和区块链充满热情，原因在于我认为它潜力改变世界，并对数十亿人产生巨大的积极影响。在这个社区内，我曾遇到了很多了不起的人，他们都有着共同的使命与目标。这是如此的振奋人心。

我最近曾与 Telegram 的创始人 Pavel Durov 共进午餐，他的信念之纯粹令人惊异。

Telegram 由 Pavel 在 2013 年创立，该平台的首要原则为「自由」。Telegram 是一个中立的社交平台，公正无私，不偏袒**一方。

21 岁时，Pavel 和他的兄弟 Nikolai 创立了被称为「俄罗斯版 Facebook」的 VK，该平台也很**，且不受俄罗斯媒体的控制。俄罗斯反对派曾广泛使用该应用来组织在俄罗斯的大规模抗议活动，为此政府曾试图** Pavel 审查并封禁一些反对派社区，Pavel 拒绝了。

Pavel 当时表示：「无论是我还是我的团队都不会参与政治审查。我们不会封禁 Navalny 的反**社区或其他数百个被命令封禁的社区。信息自由是后工业社会不可剥夺的权利，没有这一权利，VK 的存在就没有意义。」

2013 年，Pavel **离开了俄罗斯。他再次与 Nikolai 一起创立了 Telegram，该平台的原则为「自由」、「开放」和「表达」。

Pavel 就此表示：「我生命中的一切行动都是为了自由。在尽可能的范围内，我的人生使命是让其他人也能变得自由。这就是 Telegram 的使命。」

Pavel 和他的团队**选择了逃离他们的祖国，而非放弃他们的原则，我们很荣幸能与坚定如此信念的人进行合作—— Pantera 最近在 TON 上进行了本基金历史上**的一笔投资。在下文中，我的同事 Ryan Barney 将对该笔投资进行详细分析。

简而言之，当你构建投资组合时，**找到一些与众不同的特质。

99.999% 的区块链项目都是试图凭借技术理念从零开始打造社区。根据 CoinMarketCap 的数据，目前市场上已有超 2.3 万种加密货币，对于大多数项目而言，从零开始都是一条艰难的道路，而 TON 则是在将区块链技术整合进其已有的社区，这无疑会更容易实现。

如今，Telegram 已开始向他们的 9.3 亿用户推出钱包服务。

TON 概述（以下内容作者均为 Ryan Barney）

TON 是一个最初由 Telegram 设计，并由开源社区继续开发的 Layer 1 网络。由于 TON 在 Telegram 系统中的广泛采用，我们相信它将推动加密货币的进一步推广与普及。Telegram 是一个面向未来、快速、安全的消息传递平台，拥有超过 9 亿活跃用户，用户可以通过该平台进行个人和团体沟通、大规模社群建设、内容分享等等。

基于 Telegram 庞大的用户群体以及无缝的用户体验，再加之 TON 生态系统本身的活力，我们相信 TON 有潜力成为**的加密网络之一。

我们之所以如此相信 TON，不仅仅是因为其在其强大的推广潜力，也在于 Telegram 本身的价值观念。在今年的 Token 2049 期间，Pavel 在主题演讲中专门讨论了这些价值观。

Telegram 不会出售用户数据，其病毒式传播**是基于隐私的承诺。它是一个不受政府干预的中立平台，一直是各地社区组织抗议活动的**。

Telegram 也是世界上增长最快、**的社交平台之一。他们在营销上的花费为零，但每天却可以增长几乎 250 万用户。目前他们总计拥有 9.3 亿活跃用户，而 Pavel 仍然是公司**的产品经理，且该公司只有 30 个人。

Telegram 的月下载量几乎 10 倍于最接近它的竞争对手 Signal，仅今年一月就获得了 3670 万次下载。

Web3 的精神内核

Telegram 之所以能够脱颖而出，不仅仅是因为该平台具有显著的分发能力，也因为它本质上就体现了加密货币的精神。

在 Token 2049 会议上，Pavel 介绍了为什么 TON 和 Telegram **匹配。Pavel 说：「我喜欢区块链的原因，是因为它是一种具有自由性的技术——它可以权力还给了普通人」。没有其他社交应用具有同样的定位。

Telegram 当前是**一个没有监管障碍、可以融合 Web3 的愿景且已集成了区块链的主要平台。虽然 Messenger 曾试图通过 Libra 融合加密支付，但**在美国面临监管障碍，导致计划**关闭。微信尝试融合央行数字货币的 CBDC 支付，但该系统的应用范围仍然有限。

我们相信，由于结合了 Web3 的共享精神，Telegram 有着将加密货币推广至全球的巨大潜力。

面向数亿用户的可扩展网络

开放网络（TON）是 Telegram 开发的一项区块链计划，旨在利用其广泛的用户基础创建一个能够支持多种应用的去**化网络。TON 已构建一个丰富的多组件生态系统，包括 TON 区块链、TON 存储、TON DNS 和 TON 服务——所有这些都可整合在一起，无缝运行。

TON 区块链是这一生态系统的支柱。TON 的定位是一条高性能、可扩展的 Layer 1 网络，可利用动态的分片机制来快速处理交易。TON 的这一架构可确保该网络每秒能够处理数百万笔交易，且可随着用户数量的增加而有效扩展，使其成为开发者为数亿用户推出各类应用的理想选择，同时还无需妥协于速度或安全性。

极简的入场流程

通常而言，让用户开始使用加密应用是相当困难的。新用户需要记下一大串密钥并将其安全保存，但如果你忘记了私钥怎么办？如何才能向其他用户发送或接收**？复制和粘贴公钥本身就不是一种良好的体验。

Telegram 通过 Top.co 的 Telegram 钱包简化了这其中的许多复杂程序，该钱包允许用户无缝连接到各种小型应用，用户可以直接通过 Telegram 设置和个人聊天进行访问，并在一个界面内轻松购买、出售或管理**、NFT。

Telegram 钱包支持托管和自托管两项选择，新手可以拥有简单的上手体验，有经验的老手也可选择**控制自己的密钥。使用 TON 的自托管钱包，用户无需记下助记词，而是可以简单地使用 Telegram 和电子邮件作为备份。

小程序的魔术

TON 日益增长的生态系统得益于 Telegram 的创新设计和庞大的用户基础。超过 3.6 亿用户每月都会与 Telegram 之上的所谓「小程序」互动，比如聊天机器人、小游戏等等。对于 TON 而言，我们设想其加密功能也可整合至这些「小程序」中，显著提升数亿用户的操作体验。当前 TON 上已有超过 300 个项目，其中大多数都在 Telegram 上构建了小程序，并可通过 Telegram 应用**直接访问。

今年早些时候，我们曾见证了 BonkBot 这样的 meme **交易工具通过 Telegram 的用户界面产生了数千万美元的收入。基于 TON 的应用程序（如 StormTrade）现在也支持用户使用相同的界面交易永续合约、加密货币、股票和股权。StormTrade 每日可处理超过 1000 万美元的交易量，我们相信类似的 TON 原生 Telegram bot 将成为许多交易者的**。

Telegram 也为病毒式的社交和游戏传播提供了基础平台。像 Pixels 和 Fanzee Battles 这样的早期实验性 Telegram 游戏曾在几天内吸引了数百万用户，展示了该平台巨大的用户参与潜力；Catizen 是一个基于 TON 小游戏平台，目前也已拥有超过 400 万用户，日活则超过 70 万；Notcoin 则是一个基于 TON 的社交类应用，用户可在其中进行挖矿，该应用现已吸引了超过 3000 万用户，这是加密货币领域有记录以来最快的增长之一。

TON 基金会最近还宣布了他们的激励计划，该计划旨在对成功的 TON 应用程序进行激励。我们相信这将催生创造更多新的、令人兴奋的小程序，继而吸引更多用户的加入。

新的收益模式

TON 还为 Telegram 社区开辟了许多盈利、共享、扩展业务的新路径。作为基于 TON 的一个去**化市场，Fragment 为用户提供了一个交易平台，用户可以在此交易诸如虚拟电话号码和自定义 Telegram 用户名等收藏品，Fragment 如今已经促成了超过 3.5 亿美元的交易总额，这仅仅只是一个开始。

Fragment 平台还支持内容创作者和频道所有者之间进行收益共享，这也是一项重要的创新，标志着传统社交媒体盈利模式的转变，即可直接允许创作者通过频道的广告收入来赚取收益。这种方法不仅激励了内容创作，还可强化平台与用户之间的联系，促进数字生态系统内的经济利益实现更公平的分配。

支付革命

2024 年 4 月 19 日，Tether 宣布在 TON 区块链和 Telegram 钱包上部署其稳定币 usdt。这一举动意味着加密行业在支付领域的重大进步，因为它将允许数亿用户通过 Telegram 平台无缝发送和接收稳定币，使支付变得像使用 Venmo 或 Apple Cash 一样简单。

在 TON 网络强大的可扩展性支持下，用户的交易费用**至约 0.1 美元，这比其他主流的加密货币支付平台便宜 66% 。此外，Telegram 还提供了内置的出入金通道（面向银行或交易所），以进一步方便用户的使用。

我们认为，在 Telegram 钱包上的稳定币支付对发展**家的个人尤为重要，这些**的人们通常无法获得完善的银行服务。随着稳定币在 TON 网络上的部署，加密货币正朝着实现「可编程的点对点货币」、「全球可访问的去**化金融系统的」愿景更进一步。

结论：仍处早期，潜力**

总而言之，我们认为 TON 网络仍处于其早期阶段，我们非常期待看到 Telegram 用户群体能够采用其生态系统，体验未来即将推出的更多新功能。

从本质上讲，Telegram 本身就体现了加密货币的精神——开放、自由、无许可。TON 网络则与 Telegram 实现了一种巧妙的共生关系，其中可扩展的智能合约功能和强大的支付网络使得在 Web2 环境中无法实现的一些突破性功能成为了可能。鉴于 Telegram 庞大的用户群体、可扩展的基础设施、繁荣的小程序生态系统以及原生的稳定币支付功能，TON 有潜力从这个拥有 9 亿活跃用户的「宝库」内挖掘更多价值。

对于 Pantera Capital 而言，我们对这项投资感到兴奋，并渴望继续支持 TON 生态系统中的未来建设者。如果你正在 TON 上开发且愿意与我们分享，请不要犹豫，联系我们。