是什么驱使着股市起起落落？不只是事态本身，还有股民对事态的反应。所以，可怜的股市专家如果想成功，必须在两个键盘上弹琴：预见事态和猜测股民的表现。股市常常像一个酒鬼：听到好消息哭，听到坏消息笑。

大众的情绪波动是不可预料的, 但是这种希望与恐惧之间的波动，在短期内决定着股市的行情，直到恐惧者**抛出而满怀希望者大量买进，但是大众成功了吗？没有。在大多数情况下，多数人的投机是错误的，只有少数人判断正确。

"大众是无知的。" 古斯塔夫. 勒庞在他的经典着作《大众心理学》(1895 ) 中写道。在无知的本性中隐藏着他们的秘密力量，当大众是由特别聪明而会思考的人组成时，这种本性是有效的，如果把 100 个极其聪明的人关在一个狭小的空间里，这批人将不受大脑指挥，而受到情绪的指挥股市专家出于这种或那种原因，经过深思熟虑，决定在早上卖掉他所有的股票。他走进交易大厅，得知那里的情绪很乐观，一秒钟后，他更改了他的计划，不但没有抛售，还又新买了股票。

在美国，股票行情显示器常常起着巨大的决定性的作用，即便没有上百万人，至少也有几十万人关注着显示所有股票交易的行情显示器。如果行情上涨， "显示器观察者" 便追着股票买以便迅速地、 不假思索地跳上行驶中的火车。**着**股票行情的显示器，展现的是大众的意，对每一个人来说，它都有种不可抗拒的吸引力。 行情显示器就像战场上的旗帜：只要它还高高在上，威风凛凛地向前冲，大部队就会跟 上；旗帜倒下了说明进军被拦截；勇气消失了，队伍四散。 股市也一模一样。

所以那些对股市感兴趣的人必须注意，让旗帜骄傲地高高招展并向前行进，这样大部队才会跟随，内部人喜欢把这称作“行情管理”，要想猜想大众对事态的反应，我认为关于市场技术因素的分析是**的指路牌。

大多数股票是在谁的手里呢？是在那些强硬的、受过训练的投资者和银行手里，还是在很多希望很快挣到钱的新手，胆小的、没有经验的储蓄者、玩家和小人物手里？对行情的进一步发展来说，购买者的质量比股票的质量更重要。

胆小的多数人对一个重要事件的**反应总是会走向以前情绪的反面，如果以前多数人乐观并拥有很多股票，那么他们会很快卖出。特别是当重要事件意外地发生时，或者在少数情况下一当它不是意外但提前发生时，走势会随着“既成事实”这个专家转动。

一个典型的例子是：1939，在《慕尼黑协定》签订和捷克斯洛伐克被分割之后，欧洲股市表现平静，因为德国元首**在《慕尼黑协定》上，公开承诺保证欧洲的和平。英国首相张伯伦在下院回答议员对其放弃捷克斯洛伐克的质疑时，他说没有理由怀疑**先生对欧洲和平的承诺。这就是欧洲股市，包括巴黎交易所，表现得如此平静的原因。之后让世**吃一惊的事情发生了，1939年3月15日，**的军队入侵了弱小的捷克斯洛伐克，并占领了布拉格。

张伯伦首相再次来到下院，低沉地说他对**的食言感到很苦恼。他明确表示并强调，由于****入侵波兰和占领但泽，英国将全力向受害一方提供军事援助。这是一个严肃的声明，沉重打击了欧洲股市。欧洲和平的希望破灭了，股市持续下跌了好几个月。战争恐慌情绪越来越严重。显然人们担心证券会继续下跌，生活受到影响，因此卖出证券，手上持有更多现金，这是一个符合逻辑的理性反应。

一个明显的问题是，此刻是谁在买进股票？正如我们之前讲过的，股票市场的成交量很大，自然是那些乐观的人在买进，他们不相信大战会爆发，认为**会让步。他们认为这场战争不会持续很久，德国经济很疲弱，**只是在虚张声势，几个月后他就会要求停战。但是另外一些人则认为市场已经下跌很多，不管这次会不会爆发战争，都不应该买入。这些当然都是机构投资者，他们会持有现金，直到价格跌到了足够低的时候，才会出手买入。有些现金富余的公司会在低价时回购一些自家的股票。股市慢慢越跌越深，**的战争威胁进一步影响着股市行情，特别是8月23日之后，**部部长莫洛托夫和里宾特洛甫签订了《苏德条约》，很多人感觉欧洲从此沉沦了。因为双方已经协商瓜分波兰。大战几乎一触即发。股市继续下跌。人们担心战争爆发后会出现糟糕状况：交易所和银行关门、债务延期清偿，等等。

人们必须有很大勇气才会买进法国股票，不仅巴黎交易所，连纽约证券交易所和伦敦交易所，行情也都很**。我自己也感觉行情很糟糕。

你能够想象比战争更令人恐惧的东西吗？最让人神经紧张的是9月1日波兰但泽陷落的那一天和9月3日英国和法国向德国宣战。但是情况让我们很惊讶：银行没有关闭，没有发生延期清偿，交易所没有一丝紧张**，没有外汇管制，最令人惊奇的是：股市走势逆转了，价格直线上升。谁会想得到战争爆发反而推升了股市呢？这种情况如何解释？这里存在几个原因：一个是技术上的解释，也就是市场的既成事实效应。这符合逻辑和实际情况。

公众已经提心吊胆几个月了，一直手持现金。现在翻开了一个新篇章。战争爆发了，必然会造成经济上的后果。战争会造成通货**。通货**和货币贬值让人们想起了**次世界大战。人们想尽可能快地把钱换成商品。不动产很难马上买到，所以人们涌向了股市。在人们眼里，股票要比现金更好。股市升了一段时间，直到德国**次发动对荷兰的进攻。整个市场被挫败了。公众突然发现战争已经来到面前。

这个戏剧性的情况持续到了6月中旬，德军攻占了巴黎，股市关闭并转移到维希。当然，这时的市场只是原来规模的很小一部分，成交量很小。这就是股市！难以预测、歇斯底里，而且不合逻辑。人们的日常生活逻辑和股市逻辑是不同的。

怎样才能弄明白这种大众心理学？很难，因为即使在理论上明白应该逆势而行，也会在做反周期决定的**一刻想：“我知道我必须做什么，但是这一回不一样。”人们只有后来才会明白，这一次也并没有什么不一样。

投机者必须受过训练，冷静甚至玩世不恭；必须这样想：“你们都判断错误，只有我看得清楚。”人们必须一直都能清醒地认识到，股市是残酷的，经常不像大家所希望的那样发展，也许它这么做只是为了惩罚那些游戏者，提醒他们即使在过去几年能赢来红利，也不要太自以为是，不要忘了：盈利只是海市蜃楼，只有损失是真实的。