大秦转债价值分析

大秦转债价值分析，预测转股价值”，预估转债价格在120-130元。

公司基本面尚可，估值水平合理，债券收益率偏低，上季度表现较为平稳。

大秦转债上市价值分析

下季度，公司利润有望大幅提升，预计每股收益:0.1元/股，对应当前股价:13.10元/股。

综合当前股债利差水平，预计投资收益为4.5-5.5元，每股收益0.42元。

预计15/17年净利润将达到1.78/2.44/3.92亿元，对应EPS为:0.13/0.35/0.39，当前股价对应估值:19/19/19年估值:16/13/12倍，给予买入评级。

风险提示:2季度信用风险加剧，下半年经营压力加大

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康隆达:业绩改善基本面转好，明年业绩或呈阶梯式改善

康隆达603665

研究机构:光大证券分析师:姜国投资，刘俊撰写日期:2016-04-01

营收稳健增长，业绩改善基本面转好:公司2015年实现营业收入36.2亿元，同比增长8.13%，实现净利润3.59亿元，同比增长18.35%，实现经营活动现金流净额3.41亿元，同比增长98.11%。

由于营收增速快于净利润增速，2015年公司净利率也有所提升，同比增长2.44%，与沪深300净利润增速差为1.43%，同比2014年净利润增速略高1.25%。

净利率下降的主要原因是毛利率较高的分销业务销售额占比提升，毛利率也提升较快。

公司2015年分销毛利率为14.76%，较2015年提高3.65个百分点，2015年分销毛利率为16.33%，较2015年提高2.16个百分点，2014年分销毛利率为22.08%，较2015年提高4.09个百分点，2014年分销毛利率为22.41%，较2015年提高4.90个百分点。

而净利增速更快的原因是费用率下降，销售费用占比提升较快