事件：公司发布2023年5月产销快报。宇通客车5月客车产销量分别为3616/3133辆，同比分别 46.9%/ 40.05%；公司1-5月客车累计产销量分别为1.17/1.04万辆，同比分别 20.6%/ 11.5%。
　　公司中大客5月销量同环比高增长，或受订单驱动，月末库存环比提升。公司5月大型和中型客车销量分别为1554/1213辆，同比分别 82.4%/ 38.6%，环比分别 0.3%/ 28.1%。过去三年受疫情影响客运和旅游班车运量下滑，中大座位客车采购需求受到抑制，随着**经济回暖走出旅游淡季，预计2023年后续座位客车需求将有大幅提升，公司中大客销量有望持续受益。公司大型和中型客车5月产量分别为1829/1441辆，高于销量，月末库存分别提升至1146/471辆，环比4月末分别 31.6%/ 93.8%。客车行业一般提前为订单准备库存，公司库存环比提升或表明其边际订单情况趋好。
　　海外需求率先复苏有望驱动客车出口销量提升，成为业绩新增长点。随疫情结束，海外中大客市场2022年进入复苏期，销量同比 11%，预计2025年将恢复至疫情前25万辆左右。结构方面，（1）一带一路市场规模有望从2022年75亿美元提升至2025年达到110亿美元，公司作为客车出口龙头，2023年以来获一带一路市场订单情况较好；（2）欧美新能源客车处于起步阶段，受政策驱动加速发展，西欧新能源客车渗透率截至2023Q1已达到约13%，公司2022年成为西欧新能源客车市占率**企业，2023年市占率有望凭借三电技术和落地服务优势进一步提升。
　　公司智能电动化平台技术更上一层台阶，6月5日发布“睿控E平台”。公司智能化研发围绕车联网、电机控制&电池管理、自动驾驶等领域多点发力。此次公司发布为新能源商用车打造的电动专属平台——“睿控E平台”，包含跨域融合C架构和车机操作系统YOS两大核心，能够实现“硬件融合集成、软件在线升级”，算力提升200%，控制效能提升100%，车辆全生命周期持续OTA升级，将大幅提升产品安全、可靠、**。
　　投资建议：“**国外行业复苏 出口升温 海外新能源化”，公司未来三年进入业绩高增长期。展望未来3年：1）**中大客总量疫后复苏，且新能源公交更换周期到来有望驱动新能源占比回升，国外中大客进一步总量复苏 新能源渗透率加速提升，**外中大客市场总量和均价均向上双击；2）宇通受益于中大客市场复苏，且凭借高端产品优势，新能源三电技术优势、**外落地服务优势，有望提升**外市占率。我们看好**外中大客市场的复苏向上以及宇通在全球范围内的竞争力，预计宇通未来进入三年向上的业绩增长期，维持对公司2023-2025年归母净利润预测，分别为13.34/22.51/29.19亿元，年复合增速达到48%，维持“增持”评级。
　　风险提示：客车行业销量不及预期；客车出口销量不及预期；海外客车需求波动