西部證券發布研究報告稱，據奧維雲網，2023年1-2月，空調、冰箱、洗衣機線下銷額增速環比22年12月分別提升40pct、32pct、28pct，燃氣灶、油煙機、集成灶、洗碗機線下銷額增速環比22年12月分別提升32pct、38pct、44pct、48pct，小家電板塊亦有明顯改善，受益於線下消費場景穩步復蘇，家電各品類增速均有明顯改善。隨着房地產市場穩中向好邏輯持續兌現，疊加線下消費復蘇，地產後周期的廚電、白電龍頭有望迎來加速修復。

　　標的上，重點推薦低估值白電、廚電龍頭美的集團(000333.SZ)、海爾智家(600690.SH)、老闆電器(002508.SZ)、火星人(300894.SZ)、億田智能(300911.SZ)。

　　�西部證券主要觀點如下：

　　疫情衝擊下，居民需求受到壓制，地產銷售持續下滑基數較低。

　　受政策調控、疫情衝擊、房價高企等多種因素影響，居民購房意願顯著下降，地產銷售始終較為低迷。自2021年7月起，地產銷售進入下行通道，2022年全年住宅銷售面積及銷售額為近五年**，地產銷售迎來底部。

　　扶持地產平穩發展決心堅定，政策支持力度持續加碼。

　　2022年以來，**圍繞地產現狀持續推出利好政策，支持地產平穩發展基調已定，總體圍繞 “房住不炒，因城施策”、“保交樓、保民生、保穩定”、“支持剛性和改善性住房需求”三大主旨陸續推出供需兩端利好政策。

　　政策驅動下，多家房企流動性有所緩解，行業格局穩中向好，居民購置需求有望提振，地產銷售今年有望迎來好轉。

　　2023年地產銷售數據有望逐季改善，後周期板塊白電、廚電需求回暖可期，龍頭業績有望率先修復。

　　根據歷史回測可以發現廚電與地產銷售相關度**，白電次之。據測算，2021年新房銷售拉動的油煙機銷售佔比有55%，新房銷售拉動的空調、冰箱、洗衣機銷量佔比分別為22%、33%、30%。隨着房地產市場穩中向好邏輯的兌現，地產後周期的廚電、白電將陸續受益。

　　精裝房滲透率逐年提升，廚電配置比例較高，廚電龍頭有望持續獲益。

　　近幾年我國房地產市場精裝率持續增長，根據奧維雲網，2022年我國精裝房開盤規模滲透率為40.1%，較2020年提升7.3pct。儘管受地產大盤拖累，精裝規模較往年大幅下降，但精裝滲透率仍在逐年提升，廚電配置率保持高位。

　　隨着今年地產企穩回升，精裝房規模有望加速回暖，進一步拉動廚電需求，龍頭業績有望率先修復。

　　線下銷售逐步好轉，地產修復預期樂觀，白電、廚電龍頭有望充分受益。

　　根據奧維雲網，2023年1-2月，空調、冰箱、洗衣機線下銷額增速環比22年12月分別提升40pct、32pct、28pct，燃氣灶、油煙機、集成灶、洗碗機線下銷額增速環比22年12月分別提升32pct、38pct、44pct、48pct，小家電板塊亦有明顯改善，受益於線下消費場景穩步復蘇，家電各品類增速均有明顯改善。

　　與此同時，隨着地產鬆綁政策陸續落地，房屋成交逐步好轉，預計今年仍將延續回暖態勢。隨着房地產市場穩中向好邏輯持續兌現，疊加線下消費復蘇，地產後周期的廚電、白電龍頭有望迎來加速修復。

　　投資建議：

　　疫后消費復蘇、地產政策發力，今年家電基本面將迎明顯改善，建議重點布局低估值龍頭與彈性品種。

　　風險提示：

　　地產銷售低迷、消費需求疲軟、原材料價格波動等。