黄金与黄金股的上涨并不同步，这是非常正常的现象。黄金与黄金股是两种不同的资产，不可能**同步。这两者上涨的差异，是因为其资产特征决定的。分析这种差异，还是要回到问题的本质，深入到这两种资产的底层逻辑。

黄金的底层逻辑是通胀的看涨期权叠加经济的看跌期权。因此，黄金对通胀预期上涨，经济预期下行的边际变化非常敏感，而不是对当前数据的反应。而股票的底层逻辑是企业价值EV的看涨期权，因为一个企业的价值，刨掉债权人的部分，剩下的都是股权持有者的，上不封顶。正是由于这两种资产的底层逻辑不同，上涨也不会同步。

黄金的上涨比较好理解，是对未来的通胀与增长的计价。而股票由于其企业价值EV看涨期权的特征，对公司的盈利增长预期最为敏感。股票是关于增长的，如果盈利不能增长，则股票就是单利，而不是复利，需要降维与国债比较，估值承压。黄金价格上涨，需要转化为市场对黄金企业盈利持续增长的预期，才能带动黄金股上涨。即使黄金价格上涨，还需要运营杠杆作用，带动盈利非线性上涨。这需要一个过程。

这里的运营杠杆可以定义为企业盈利增长与营业额增长的比例。比如，一个企业如果绝大部分成本和费用都是固定的。营业额100，成本费用80，盈利20。现在营业额由于单价上涨，增加到了110，增长10%，而成本费用相对固定，则盈利变为了30。在这个例子里，营业额增长10%，而盈利则增长了50%，具有五倍的运营杠杆。

黄金企业的营业额增长，**要靠金价上涨，而黄金的产量则非常稳定，停滞不前。由于黄金企业的成本费用中摊销折旧比例很大，黄金企业的运营杠杆较高，会随着金价走高而盈利急剧升高。当然，运营杠杆是一把双刃剑，如果黄金价格下跌，营业额下降，则盈利下降的幅度也会大于营业额。这就是为什么黄金股的波动性要远高于黄金本身。

在一个黄金价格上涨的大趋势中，持有黄金股，享受运营杠杆，享受股权的看涨期权特征，同时获得股息/回购等诸多好处，是一种非常好的选择。但是，需要明白，黄金和黄金股是两种不同的资产，存在紧密的关联，却并不同步。