比特币国库“熊市”危机结束？华尔街空头平仓或成转折点
要点总结
基金为何要平掉MSTR的空头头寸？
他们认为，随着 mNAV（市值与净资产价值之比）压缩至接近 1.0X，这一论点已经得到验证。
此次更新将如何影响比特币的价值？
卖方的**可能会让多头介入 MSTR，进而增加流入 BTC 的资金。
华尔街传奇做空者詹姆斯·查诺斯 (James Chanos) 已平仓其对 MicroStrategy（MSTR 股票）的空头头寸，这一趋势提高了人们对国债流入可能复苏的希望。
Chanos 解释说，他的公司做空了 MSTR，同时也做多了比特币 [BTC]。此前，该公司市值与净资产价值之比（mNAV）从去年开始收缩。额外,
“鉴于市净率已从2025年7月的约2.0倍降至1.25倍以下，现在平仓是明智之举。虽然我们仍然认为市净率还有进一步压缩的空间，但这一逻辑已基本实现。”
作为背景，mNAV 衡量的是一家公司的市值与其加密货币持有量之间的比较情况。
更高的读数表明通过 MSTR 进行杠杆式比特币敞口的需求上升，进而表明与股票相比，比特币估值过高。
然而，该比率此后已从 3.4 倍急剧下降至接近 1 倍，这解释了 Chanos 决定平仓空头头寸的原因——这一举动通常被视为看涨信号。
这会改善比特币资金流入吗？
另一家知名做空机构 Kerrisdale Capital 去年也对 MSTR 和**的 BitMine 进行了类似的做空操作。以太坊 [ETH]两家国库公司均指出，虚高的市值以及来自比特币 ETF 的竞争是其看跌论点的核心。
自 7 月份达到 457 美元的高点以来，MSTR 已下跌超过 51%，至 219.68 美元，这对 Chanos 和 Kerrisdale 等空头来说是一笔意外之财。
不过，随着空头头寸得到平仓，分析师预计短期内宽慰适用于 MSTR，也可能适用于 BTC 资金流入。
皮埃尔·罗查德，比特币债券公司**执行官**的,
“比特币国库公司的熊市正在逐渐结束。预计市场仍将波动，但这正是我们希望看到的反转信号。”
国债流入正处于十字路口
在 2024 年末和 2025 年中期比特币价格上涨期间，流入数字资产国库的资金激增。例如，每周流入量增加了两倍据 DeFiLlama 预测，到 2024 年 11 月，该指数将从 20 亿美元增至 60 亿美元。
然而，2025 年 7 月之后，资金流入从约 40 亿美元锐减至 4500 万美元。由于资金管理公司面临资产净值压缩或所谓的“熊市”，其需求下降了 98%。
也就是说，MicroStrategy 最近增加其以欧元计价的 STRE 票据发行规模为 3.5 亿欧元至 6.2 亿欧元，用于购买新的比特币。
不过，目前仍不清楚多头是否会在当前的 MSTR 水平上入场以推高 mNAV 并恢复国债资金流入 BTC。