数字资产储备公司的概念

数字资产储备公司的概念逐渐兴起，特别是在六月份以太坊储备公司出现后。尽管这一概念并不直接指代加密货币，但在传统市场中，“数字资产”通常对应加密资产。这些数字资产储备公司究竟是什么？它们采用哪些策略？又面临哪些风险？

认识数字资产储备公司

随着加密货币市场走低，数字资产储备公司的影响力不断扩大，它们因此获得了“定时**”的称号。这些公司将加密货币纳入资产负债表，其股票随之转变为相关加密资产的代理ETF。投资者通过购买股票间接获得加密货币敞口。

例如，看好比特币上涨的投资者会选择购买MSTR股票。近期由于加密货币大幅下挫，MSTR交易量激增。该公司采用杠杆操作，无论比特币涨跌都能产生更大规模的波动，蕴含着巨大潜力。

运作策略与发展历程

自2020年起，在缺乏比特币现货或期货ETF的情况下，MicroStrategy率先开始积累比特币。其他公司纷纷效仿这一模式，由于当时无法通过交易所直接购买比特币，投资者转而购买MSTR股票。持有比特币的公司数量从2021年的不足十家发展到如今的190余家。

其动机明确：获取加密货币，提振股票需求，发行更多债券，扩大储备规模——正如MSTR期望达到数百亿美元体量的雄心。据The Block统计，所有数字资产储备公司管理的加密储备总额超过1000亿美元，仅MSTR就持有65万枚比特币，价值约650亿美元。BitMine同样表现突出，持有价值超100亿美元的以太坊。

吸引力解析

数字资产储备公司通过建立加密储备、提升股东价值和发行债券创造价值。但投资者为何选择MSTR而非直接持有比特币？为何青睐BitMine股票而非链上以太坊？麦格理报告指出，监管确定性是重要因素。这些**被包装成受美国证券交易委员会监管的证券，**了监管不确定性，确保与其他证券同样遵循公开报告、披露和投资者保护制度。

非1:1的兑付比例在牛市期间能带来更高收益。以MSTR为例，其股价突破历史高点，甚至超过互联网泡沫时期的峰值，在20年发展历程中展现出前所未有的需求激增。

市值净值比观察

数字资产储备公司通过多种策略提升投资回报，其中市值净值比反映了公司市值与加密资产价值的对比。比率超过1意味着溢价交易，向投资者传递积极信号。这种杠杆效应类似：当股价超过净资产值时增发股票以扩大储备。获得资金后购入更多**，推动每股净资产值增长，形成溢价反馈循环。

市场下跌期的挑战

过去两月加密货币暴跌期间，数字资产储备公司表现如何？市值净值比可能跌破1，意味着相对其加密资产出现折价。不过，持有现金储备的公司能在市场下跌时加大收购力度，耐心等待更好回报。

面临债务、可转换债券或股票发行困难的非现金持有方，必须满足流动性需求（如股息支付），被迫出售证券或加密货币持仓。ETHZilla不得不抛售以太坊，而Strategy则通过现金储备出售股票以确保中期股息支付。

CoinShares的James Butterfill评论Strategy的现金操作时，对其他数字资产储备公司依赖**价格回升的现状表示担忧。美联储潜在降息可能****价值回升，避免强制平仓，但这些事件凸显了数字资产储备模式的内在脆弱性。