灰度观点：比特币本轮或将打破四年周期定律

塑造比特币早期历史的减半驱动价格模式正在失效。随着更多比特币进入流通，每次减半的相对影响逐渐减弱。

根据灰度公司的分析，当前比特币市场更多由机构资金塑造，而非早期周期中占主导地位的散户投机行为。与2013年和2017年的爆发式上涨不同，近期比特币价格攀升更为克制。灰度指出随后30%的跌幅更符合典型牛市调整特征。

利率预期、美国两党加密监管态势以及比特币纳入机构投资组合的趋势，正日益成为影响市场行为的关键因素。

比特币减约每四年将新币产出削减50%。历史上这些供给收缩始终**于大牛市：2012年减半后于2013年见顶，2016年减半后于2017年见顶，2020年减半后于2021年见顶。这种模式既源于内置的稀缺机制，也受投资者心理驱动。

但随着固定总量2100万比特币中更**例进入流通，每次减半的相对影响持续递减。这令**疑供给冲击能否继续主导市场周期。

灰度认为当前市场在三个方面显著区别于以往周期：首先，需求主体由散户狂热转向机构主导。过去周期依赖零售平台个人投资者强力买入，如今资金流更多受ETF、企业资产负债表和专业投资基金驱动。机构工具吸引的是具备耐心的长期资本。

其次，价格调整前未见狂热拉升。2013年与2017年的峰值伴随极端不可持续的价格飙升及崩盘，而本轮上涨更为克制，后续30%回调更符合典型牛市修正特征。

**，宏观环境影响力超越减半效应。早期比特币价格走势独立于全球经济趋势，如今其对流动性条件、财政政策和机构风险偏好日趋敏感。关键影响因素包括利率预期变化、美国加密立法获两党支持以及比特币纳入多元化机构组合。

Glassnode链上研究显示比特币价格多次偏离历史常态：长期持有者持仓比例达历史新高，持续积累限制了市场流通量，削弱了减半的供给冲击效应。尽管2025年末出现显著回调，实际波动率仍远低于既往周期转折点水平，表明市场因机构参与度提升而更有效消化价格波动。

ETF与托管需求重塑供给分布：链上数据显现在流向ETF及机构产品的托管钱包转移持续增长，这些钱包内的**往往保持休眠状态，**了市场活跃流通量。

灰度认为比特币价格行为正逐渐脱离四年周期模型，转而更敏感响应以下因素：稳定的长期机构资本、改善的监管环境、全球宏观流动性、持续的ETF需求以及不断扩大的长期持有者群体。灰度强调市场修正在所难免且可能剧烈，但这未必预示长期熊市开启。

部分分析师仍认为减半是核心驱动力，其依据包括：减半仍是根本性的不可逆供给削减；长期持有行为仍围绕减半周期形成集群；即便机构参与度提升，散户驱动活动仍可能重现。这些分歧观点表明市场认知仍处于演进阶段。

灰度关于传统四年周期主导地位减弱的论点建立在明确的结构性转变基础上：机构参与度提升、与全球宏观环境深度融合以及供给动态的**变化。Glassnode与Coinbase Institutional的辅助数据证实，当前比特币市场运行机制较之过往散户主导周期更为复杂。

因此分析师逐渐弱化基于固定减半时点的预测模型，转而聚焦链上指标、流动性趋势与机构资金流指标。这种精细化分析方法更能捕捉比特币从边缘数字资产向全球金融体系认可组成部分的转型轨迹。