比特币估值争议加剧：黄金上涨与关联性迷思消退

尽管比特币近期表现落后于黄金，但知名投资人比尔·米勒仍坚持认为其估值处于低位。市场分化凸显了比特币独立的货币属性与长期潜力。

随着比特币难以重返十万美元关口，关于其“数字黄金”定位的争论日益激烈。然而，一位资深投资者认为市场**误解了这一比较逻辑。比尔·米勒四世指出，比特币当前估值未能反映其长期货币潜力。在他看来，若比特币的价值得到充分认可，单价应接近一百七十万美元。

黄金热潮下的比特币困境

近期黄金创纪录的涨势使比特币的相对**备受关注。各国央行通过积极增加储备和地缘风险对冲推动黄金走高，而比特币却徘徊于九万美元下方，令期待两者联动的交易者感到失望。批评者迅速将这种分化解读为“数字黄金”叙事失效的证据。

但米勒公开驳斥了这一结论，强调比特币与黄金在长期范围内极少同步波动。历史数据显示，过去十年间两类资产相关性极低，因此不应将同时上涨视为必然基准。

市值对标视角下的估值框架

米勒的一百七十万美元估值源于直接的价值比较：黄金的货币溢价规模远超比特币当前市值。若比特币**吸收这部分溢价，其价格将较现有水平增长约十九倍——这一框架更注重采用进程而非短期情绪。

值得关注的是，米勒将比特币定性为新兴货币资产而非投机工具，并指出重大应用阶段之后常伴随盘整期。他认为，价格波动放缓可能意味着网络结构正在强化，这一进程独立于黄金市场表现而展开。

分化彰显比特币独立属性

黄金上涨主要源于政府与机构的防御性操作，而比特币则反映流动性收紧与投机需求下降。这两类反向驱动因素导致资产走势分离，在米勒看来，这反而印证了比特币独立的货币身份。

方舟投资**执行官凯西·伍德在近期评论中表达了类似观点，反对将比特币简单视作数字版黄金。她认为比特币仍处于货币化进程早期，既能适应风险偏好环境，也能应对避险需求。伍德进一步指出，比特币的挖矿约束与固定供应使其具备比黄金更坚实的货币特性，这些特质使其区别于传统大宗商品与法币体系，基于关联性的估值模型难以涵盖其全貌。

总体而言，米勒的视角将讨论焦点转向价值认知而非短期表现。比特币价格反映的是采用阶段的发展，而非与黄金的即时对比，而不断演变的机构叙事将持续塑造其长期预期。