价格、相关性、信念——比特币这三者都在流失。

全球**的加密货币在周末交易清淡的情况下跌破76,000美元，较2025年的峰值下跌约40%，重回“解放日”关税冲击后的水平。这一轮下跌并非由恐慌引发，而是源于需求减弱、动能衰竭与市场信心的系统性退潮。

市场深度持续萎缩，流动性降至冰点

与10月的剧烈抛售不同，本轮下跌缺乏明确导火索，也未出现连锁清算或结构性冲击。相反，是买家缺席、资金撤离和资产脱钩的表现。即使面对地缘政治紧张、美元走弱及风险资产上涨，比特币也未表现出应有的联动性。黄金与白银价格剧烈波动时，加密市场同样无动于衷，未能形成轮动效应。

1月份比特币下跌近11%，连续第四个月下滑，创下自2018年****发行（ICO）泡沫破裂以来最长时间的连跌纪录。历史数据显示，上一次如此漫长的调整期发生在2017年牛市尾声，历时两年多才恢复元气。

信心崩塌：从“数字上涨”到沉默

更令人担忧的是，社交媒体上的情绪反应极为冷淡。在以狂热吹捧和“逢低买入”文化著称的币圈，此次下跌几乎未引发**乐观讨论或**呼声。尽管特朗普政府推动加密政策取得进展，机构资金流入增加，但市场仍显疲态。许多投资者认为当前的乐观预期过于超前，价格在冲高后迅速停滞。

现货ETF持续流出，反映出主流资金对高位入场的谨慎态度。部分大型机构如数字资产基金，在去年自身估值泡沫破裂后大幅减仓，进一步削弱了高端市场的购买力。

流动性危机：堪比FTX崩盘时期

根据Kaiko的数据，比特币市场深度（衡量大额订单吸收能力的资金规模）仍比10月高点低逾30%。这一水平仅在2022年FTX事件后短暂出现过，标志着市场承受压力的能力严重受损。

Kaiko分析师Laurens Fraussen指出：“2017年峰值之后，交易所交易量下降了60%-70%；而2021-2023年周期中，降幅约为30%-40%。”他判断，当前周期可能已走过约25%，而真正严峻的阶段通常出现在50%左右。

“预计还需六至九个月才能迎来实质复苏，且在积累期，交易量将持续低迷。”

资本竞争加剧：比特币面临新对手

一些市场观察者认为，根本问题在于资本争夺。Ferro BTC波动率基金创始人理查德·霍奇斯警告比特币巨鲸：“未来1000天内，将不会再看到历史新高。”

他指出，人工智能概念股与贵金属（尤其是黄金、白银）的强劲反弹吸引了大量宏观交易者与动量资金。相比三年前的“比特币神话”，如今的焦点已转移。“现在不是比特币的时代，而是AI与实物资产主导的阶段。”

随着主流资金流向其他赛道，比特币的相对吸引力正在被稀释。这种结构性变化，远非短期波动可解。

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