当美国总统特朗普还在琢磨下任美联储主席的人选时，市场的讨论焦点已悄然转向其提名的前美联储理事凯文·沃什——这位以强烈批评量化宽松政策而闻名的经济学家。

随着沃什被提名为新任美联储主席候选人，市场关注度从短期利率转向了美联储6.6万亿美元的资产负债表及其在金融体系中的角色。他的立场被视为可能开启新一轮货币政策重构，直接影响长期利率与流动性环境。

“货币主导”危机与市场反应

多年来，沃什多次公开抨击美联储通过大规模债券购买推高资产价格的做法。他认为这种“人为压低借贷成本”的行为助长了华尔街冒险行为，并加剧财政赤字依赖，形成了他所说的“货币主导”现象。

他在去年7月曾明确表示：“简单版是：少印点钱。让资产负债表降下来。” 这一观点与美国财政部长贝森特不谋而合，两人均主张重新定义财政部与美联储的关系。

尽管目前仍处于提名阶段，但市场已提前做出反应。上周五，长期美债收益率走高，美元走强，黄金与白银价格应声跳水。这表明投资者开始预期未来金融环境可能收紧。

缩表挑战：流动性敏感度极高

美联储资产负债表规模已远超金融危机后的水平。若沃什上任并推动缩表，将面临巨大挑战。历史上，哪怕微小的流动性变化也可能引发市场动荡——如2019年资金紧张事件，以及2025年底因量化紧缩（QT）导致的短期利率压力。

为应对风险，美联储已于去年12月启动每月约400亿美元的短期票据购买计划，向银行系统注入准备金，以稳定市场。然而，这一操作也反映出当前框架的脆弱性。

SMBC Nikko Securities的Joseph Abate指出：“银行对准备金的需求决定了美联储资产负债表的规模。” 在“充足准备金”框架下，**大幅缩减都可能迫使银行增加借款，从而引发连锁反应。

潜在路径与市场博弈

巴克莱策略师认为，即使沃什坚持缩表立场，仍有“回旋余地”。例如，停止国债票据购买、调整持仓结构偏向短期证券，或允许短期利率适度上升，均可缓解冲击。

不过，摩根大通分析师提醒，沃什**一票，能否推动变革取决于联盟构建。目前多数成员仍支持维持现有框架。

TD Securities的Gennadiy Goldberg表示：“目前一切照旧，但在沃什更明确阐述其观点之前，市场将保持神经紧绷。”

对于密切关注宏观政策变化的加密投资者而言，此类重大政策风向转变往往预示着资产价格波动加剧。比特币等数字资产作为抗通胀与避险工具，其表现常与美债利率走势形成反向联动。

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