迈克尔·塞勒展望2035年比特币淘金热：收益型产品如何重塑市场格局

在币安专访中，迈克尔·塞勒提出一个引人关注的长期愿景：到2035年，比特币将迎来一场结构性“淘金热”。他指出，随着区块奖励每四年减半一次，新币流入速度将持续放缓，**约99%的比特币将被开采完毕。这一趋势将推动金融市场对资产的需求重构，形成超越价格波动的新投资逻辑。

2035年的供需转折点

塞勒选择2035年作为关键节点，不仅因为技术上接近比特币总量上限，更因其预示着供给端收缩将与金融需求扩张形成共振。虽然矿工产出减少，但现有持币者仍可通过交易、质押或借贷释放流动性，因此市场实际流通量并不取决于新增供应，而取决于持有者的决策行为。

要使稀缺性支撑更高价格，必须有持续且强劲的需求来吸收存量。这正是塞勒所布局的突破口——构建以比特币为底层资产的多样化金融工具，包括ETF、抵押**及收益证券，从而创造非直接价格敞口的投资路径。

塞勒用航空类比揭示其战略意图：比特币如高性能战斗机，适合高风险偏好者；而像STRC这样的数字信贷产品则如同客机，强调稳定、可预期的收入流。STRC是策略公司（Strategy）发行的优先股，代表对剩余资产的优先分配权，但不绑定特定比特币所有权或担保权益。

值得注意的是，该证券无固定到期日，投资者退出依赖二级市场价格交易。公司虽设定100美元声明金额并鼓励交易活跃度，但实际变现可能低于面值。其分红能力**依赖企业现金流，而非持仓增值。

Strategy通过发行优先股和普通股募集资本，并将所得用于增持比特币、回购股票及支付股息。截至9月28日，公司已建立50.2亿美元现金储备，另持10亿美元流动资金，用于覆盖股息与债务利息。在9月21日至27日间，动用2210万美元储备完成优先股分红。

值得注意的是，比特币价格上涨不会自动产生现金流。只有通过出售资产才能实现现金回流。若按12%年股息率发行10亿美元优先股，需每年准备1.2亿美元现金。这凸显了储备规模与融资效率的重要性。

STRC公布的12%年化股息率基于100美元声明金额，每月两次发放。然而，实际收益率取决于购买价格。若股价高于100美元，真实回报率将下降；反之则上升。此外，该比率并非保证支付，每月审查，未来可能调整。

公司正提议改为每日累计、次日支付的股息模式，提升资金到账及时性，但不改变年度总费率。此举旨在增强用户体验，强化收益产品的可预期性。

塞勒还构想了一种与美元挂钩的收益型**，目标年化收益6%-7%，适用于不愿承担比特币价格波动的用户。这类产品需具备可靠的提款机制，避免因市场波动导致延迟兑付。

核心挑战在于错配管理：收益来自长期资产，而用户提款要求即时兑现。因此，必须明确责任主体与损失吸收机制。若储备资产缩水，谁承担风险？如何确保日常使用中的资金可用性？这些问题直接影响产品可信度。

若比特币价格下跌，同时投资者避险情绪上升，可能导致证券销售受阻。此时，现金储备将成为缓冲带，但其可持续性取决于覆盖期限长短。未来文件若能披露储备覆盖率、融资成本结构及资金分配明细，将有助于评估该模式的真实韧性。

到2035年，无论产品成败，比特币发行量都将趋于停滞。真正的考验在于：这些金融工具是否能持续吸引投资者，在周期波动中维持支付能力，从而证明一种新型“比特币经济”的可行性。