近期加密市场虽然每天仍有几万个**在 Solana 链上**而出，但距离上一次「全民追狗」已过去许久，市场进入了一种高频但无力的状态。在此背景下，炙手可热的基础设施 Pump.fun 被爆将以 40 亿美元 FDV 募资 10 亿美元，正式发行其平台** $PUMP。

市场对此反应不一，一方面 Pump.fun 过去一年在 Solana 链上展现出强劲的用户参与度与营收能力，曾实现日收入超千万美元的高峰，支撑其高估值逻辑。另一方面不少声音质疑其盈利的可持续性、平台**是否具备合理的价值捕获机制，以及其对 Solana 流动性的负面影响。

更关键的是，这一估值水平已接近 Circle 等合规加密基础设施公司的水平，而后者在业务稳定性与监管合规方面具备明显优势。加之 Pump.fun 的营收高度依赖市场情绪，收入波动大，估值的长期有效性也受到挑战。

本篇整理了多位行业观察者对该事件的不同看法，涵盖项目估值结构、用户激励设计、生态影响评估等多个维度，试图为读者还原一个更完整的讨论全貌。是流动性退潮下的**冲刺，还是平台转型中的关键一役，或许仍需时间验证。

相关阅读：《40 亿估值发币，Pump.fun 是市场救星还是流动性杀手？》

Pumpfun 是生态掠夺者，不配获得支持

@imperooterxbt

Pumpfun 团队靠手续费赚了 1000 万美元，而且**利润都进了自己口袋。Launchcoin 同样赚了 1000 万手续费，但只拿走了其中的 20%。

Pumpfun 背刺了 Raydium——一个从早期就支持它的老牌协议，它还在 Raydium 上线了自己的 Pumpswap，但如今却反过来蚕食对方。相对而言，Launchcoin 选择与 Solana ** LP 服务平台 Meteora（Jupiter 系）合作。

Pumpfun 正在背刺 Solana 上的所有人和所有协议，同时还是 Solana 的**抛压来源之一。而 Raydium 至少会拿手续费回购平台**，而 Pumpfun 什么都不干。Pumpfun 对整个生态并不好。它的创始人不是为了帮助 Solana 而来，而是为了掠夺。

相比之下，Believe app 至少还算「两个坏的里相对好一点的」。Pasternak 至少愿意和现有项目共赢，拿的也更少。Pumpfun 根本不把用户当人看，只把我们当提款机。如果它继续这么榨取生态、吸血其它应用，Solana **只会和它的用户一起走向衰亡。是时候停止支持那些从不回馈用户的应用了。

估值虚高、信息不透明

@S4mmyEth

Pump.fun 的**持有者未来是否能获得手续费分红？或者会有内建的**回购机制？如果都没有，那我实在看不出在 40 亿美元估值时买入这个**到底有什么价值。

更离谱的是，Pump 上发行的所有 meme 币加起来的总市值，也就只比这次他们募资金额多 5 亿美元而已。早期投资者这波吃得太好了，据我记得，之前几轮融资的估值分别是 1200 万、1 亿和 2.5 亿美元。

也就是说，最早一轮的账面回报达到了 333 倍！而忠实用户目前没有**空投相关信息——我现在的问题比答案还多。

这是一次对 Solana 流动性的考验

@MiyaHedge

PumpFun 的**轮种子融资估值为 1200 万美元。也就是说，种子轮投资者在本轮中对 $PUMP 的账面收益已经达到了 322 倍，如果按 **E（**生成事件）估算，可能已经翻了 1000 倍。

这行业简直疯了。但可惜的是，我看不到 PUMP 能吸引大量买家的场景——因为在 Solana 上，几乎所有人都已经因为 PumpFun 而破产了。如果我是 @a1lon9，我大概率也会做一样的事。他们确实需要这 10 亿美元的融资，才能与 Kick、Twitch 等平台竞争。

我可能会选择把大量**空投回社区用户——反正大家已经沉迷于**了，获得的流动性迟早还是会流回**（PumpFun）。比较有意思的是，这波链上「**计划」到底会有多大规模？它是会抽干链**动性，还是反而增加流动性？说实话，我倾向于认为它会抽干流动性——这似乎和加密推特（CT）上的主流看法相反。

我更倾向把这件事看成一次财富转移——从更富有的人那里，通过 PF 的流动性池（由 VC 提供资金）转移给空投接收者。同时，永续合约资金还会拉高现货价格，变相成为空投用户的退出流动性。

整体来看，我认为这个**的推出对链上生态是利大于弊的。

估值或许合理，但融资方式令人警惕

@deadbolting

关于 Pump.fun 发币的一些详细看法（以下观点基于推特**传的信息属实的前提）

40 亿美元的估值可能是合理的，但融资规模实在太大。单从散户就要募集 8 亿美元，这很可能会在 **E（**上线）时抑制买盘需求，从而限制价格上涨空间。

这样的募资规模本质上是一种「抽取性」行为（extractive）。

是的，确实会对市场造成**的流动性抽干，但影响主要集中在 SOL 和 Solana 生态。你可以评估下你的**持有者是否可能会清仓他们的持仓去梭哈 PUMP，比如 HYPE 的铁杆用户大概率不会，但 Solana 生态项目的持仓者可能会。说到底，那些基本面强的币，即便遭遇短期流动性抽干，**还是会反弹。

空投比例只有 10%，显得偏小了。更合适的范围应该是 15%-20%。

我会感到意外如果该**在较长时间内的 FDV（**稀释估值）跌破 30 亿。虽然平台收入增速确实放缓，但 pump.fun 仍然是目前遥遥**的 meme 币发行平台，并且拥有极高的用户心智占领率。

mcap/fdv（市值与**稀释估值的比值）将极大地取决于其**供应控制力度——或者说是否根本没什么控制。

将 25% 的平台收入用于**价值回流其实偏少了（尤其对比 Hyperliquid 用了 97% 回购）。虽然我不指望他们做到 HL 那种程度，但 50% 的比例可能会更合适。

整体来看，我不认为 40 亿美元的估值就是灾难（甚至有可能短期「**式」拉高到 60~80 亿），但他们目前的融资方式和规模让我担心：等 **E 真上线时，市场上可能已经没有新增买家，而同时却会有大量拿着 25% 总供应的投资者等着砸盘。

时机选择失误

@milesdeutscher

关于 Pump.fun **的一些不加滤镜的想法与观点：

关于 Pump 本身：

个人觉得发币时间有点晚了，现在平台的手续费收入已经明显放缓，这对市场情绪和外部观感都会有负面影响。

他们已经赚了 7.38 亿美元手续费……如果这当中没有一部分回馈给生态做激励，那我真不知道该说什么了（从表面看，这几乎和 $HYPE 的理念背道而驰——但在更多**经济细节公布前，暂且给他们一些信任空间）。

他们根本不需要再去融资 10 亿美元（账上已有超 7 亿美金！）……**是「杀鸡用炮」，明显是趁势套利的机会主义行为。

关于潜在的连锁影响：

对 $SOL 短期内可能会有**负面影响，毕竟会有部分资金从 SOL 转向 $PUMP。此前很多人买 SOL，本质上就是在博取与 Pump.fun 平台手续费相关的收益增长。

不过这种资金轮换很可能会演变为典型的「买预期、卖事实」行情，也就是说 SOL 的下跌压力其实早在消息正式落地前就已被市场定价。

这会导致 SOL/ETH 汇率继续走弱（尽管现在已经在支撑位附近），并提前触发部分资金对其他 L1 公链的轮动博弈。

从大盘角度来看，这种资金轮动未必是坏事：我自己在 Solana 生态赚过不少，但我始终认为 ETH 生态上涨对整个市场的「财富效应」要更健康一些。相比之下，Solana 一直以来都太 PvP（玩家对玩家）和高频轮动化了。

我对 SOL 的长期表现仍然不悲观，其生态粘性和用户心智已经很强，只是短期内确实要警惕这波动荡所带来的影响。如果未来几个月出现明显回调，反而可能是一个不错的加仓机会。

背后可能是构建加密社交闭环的野心

@WagmiWan

我并不认为 Pumpfun 发币就像一些人说的那样会导致 Solana 的「死亡」。毕竟这个**还是部署在 Solana 链上，生态活动依旧留在 Solana。

早期投资者已经赚得盆满钵满，而且我敢打赌他们已经拉来了不少** VC 的资金。公开发售阶段如果大量散户 FOMO 进去，可能会引发不小的抛压。毕竟在 40 亿美元估值下买入，对普通用户来说，潜在收益远不如他们所面临的风险——很容易就成了早期私募轮投资者的「退出流动性」。

以他们目前的营收水平，其实并不需要再融资——除非背后有一个更宏大的愿景。他们也清楚，这种「**模式」是不可持续的。它极具掠夺性，全是内部人士、打包者、狙击手在割。这个系统能运作的前提，是每天有足够多「冤大头」不断进来送钱，但这注定不会长久。

我认为，他们之所以融资，很可能是为了构建一个真正「加密原生」的社交 平台。未来你不需要再上 YouTube、Twitch、TikTok、X 或 Reddit 去看加密内容或参与讨论——你只需要上 Pumpfun。一个闭环生态、一个注意力漏斗，全都围绕 $PUMP 运转，收入来源则来自其**发行平台和 AMM。

但要挑战这些社交巨头，难度极高，这也是他们需要大额融资的原因。$PUMP 的一大用途，很可能是用来激励内容创作者和用户——发帖有收入，有回报，通过驱动互动来进行**分发。

不过我猜，那些期待 Pumpfun 空投的早期用户，可能**会失望。

如果他们真的做成了，那大概率是奔着 IPO 去的。

发币就是一次割韭菜的精心设计

@hellosuoha

你猜 Pump Fun 为什么发币？众所周知 @a1lon9 他们是个 cs，发币是为了带大家发财吗？大概率是为了**汲取市场流动性。

众所周知，这一个周期**的毒瘤尤其是在 @solana 上就是 @pumpdotfun 团队了，赚的所有钱都卖成了 usdc 提走了。你如果说 @a1lon9 发 $pump 是为了带大家赚钱，我是不信的。所以是为了**「再赚一笔」。

1 月份为什么没发？最早传说要发币是在 1 月份，而且是和 cex 合作公募，然后 $Trump 来了，市场的流动性直接榨干了。

然后 @a1lon9 直接说没有发币计划，那是没有吗，那是本来想抽干流动性，结果发现被大统领抽干了，只能等下一个流动**的时候。

为什么这个时候发？主要是整个 @solana 上发射平台太多了，都来围剿它，尤其是 @SolanaFndn 也很讨厌 pumpfun。

看看 @bonk_fun @believeapp @boopdotfun @buidldao_等等发射平台。虽然发射量 @pumpdotfun 还是**，但是还是有点担心怕被超过。外加上最近行情挺不错的，尤其是这 @ethereum 带动山寨拉盘，让 @a1lon9 可能觉得错过这一波发币，就会成为下一个 @opensea 了。还记得 2020-2021 的时候 @opensea 的估值有多高吗。再看看现在，还有人看它吗，24 年还有 14 亿，现在估计肯定没了。

或许 @a1lon9 也是想到了这一点，所以还是得发完币快速割一波，给所有股东还有自己一个交代，毕竟错过了可能就再也没机会了。割一波大的，** Fair Launch 了。

目前对外的说法有两种：一种是按照 40 亿估值募 10 亿然后全流通；一种是按照 50 亿估募 10 亿然后全流通；目前身边最便宜的投资人是 @BiliSquare 逼哥朋友的朋友 30M 投的，然后就是 @hebi555 说的 200M 和 800M，似乎全是全流通。大概率大家参加都是按照**一轮估值释放，然后 **E100%，大家买入等待吃个翻倍？

可能的打法？估****说给**持有者分红的权利，毕竟按照目前的情况，@pumpdotfun 发币之后一次性能赚 8 年的钱，也不在乎一年 700m 的收入了。就是「愿者上钩」了反正，反正即使开 100 亿也会有人买，毕竟本身就是一个「巨大的**」。

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