又到了年中盘点的时候。今年上半年，从全球范围来看，哪些资产表现更好？哪些风格和行业领跑市场？据广发基金投顾团队统计，大类资产中，黄金、欧股、港股，涨幅达到20%及以上；风格方面，A股小微盘涨超40%，放在全球范围来看都相当惊人；行业方面，有色金属(18.22%拔得头筹。

2025年上半年各大类资产表现

数据来源：Wind、广发基金，数据日期：2025/1/1-2025/6/30；其中黄金：SHFE黄金，欧股：MSCI欧洲，港股：恒生指数， REITs：中证REITs全收益，新兴市场股票：MSCI新兴市场，美股：标普500，美债：iShares7-10年国库债券ETF，日股：日经225，中债：中债-7-10年国开行债券指数财富(总值指数，A股：沪深300，原油：ICE布油

　　在各类主要资产中，年初以来涨幅超过10%的分别是：黄金(23.09%、欧洲股市(20.67%、港股(20%、REITs(14.21%。不过，它们大涨背后的原因各有不同。

　　广发基金投顾团队认为，黄金领涨原因的关键词是避险，“世界纷乱”的受益资产，不确定性越多，越容易让人产生避险资产的购入需求。欧洲股市上涨原因的关键词，是估值修复 承接避险资金 货币财政双宽松。虽然关注度上，欧股一直以来不及美股，但今年以来算是“闷声发大财”了，德国DAX指数屡创新高。这也是多方面共振的结果：估值低、盈利高，货币和财政政策双发力，欧洲央行自24年起连续降息8次，德国也开始了财政扩张，尤其是对美国在贸易和债务问题上的担忧增加后，部分资金流入欧股。今年颇为吸睛的港股上涨原因的关键词，则是龙头公司 估值修复。港股在基本面长期坚实、具有许多龙头公司的情况下，估值却一直处于低位。因此，今年以来的上涨，一方面是产业热点的催化，例如AI、新消费、创新药等，另一方面也是对低估值的修复。

　　而至于今年上半年涨幅达到14.21%的REITs，对一些投资者而言，可能是个相对小众的投资品种。REITs是一种公募基金产品，依托于比较清晰的底层资产运作，具有相对稳定的现金流回报，这使得它们成为了长期投资者在进行投资时的重要关注方向，特别是在债券收益率较低的“资产荒”情况下，债券性价比**，追求长期稳健收益的投资者自然会有一部分资金分到投资REITs上，因此持续流入的资金推动了该资产强势的上涨。广发基金投顾团队认为，其上涨的核心原因在于稳定现金流 资产荒。

2025年上半年不同风格指数表现

数据来源：Wind、广发基金，数据日期：2025/1/1-2025/6/30

　　分不同市场来看，美股市场，上半年偏向大盘均衡风格的标普500表现略强于科技成长风格的纳斯达克指数。港股市场也是均衡风格略胜，恒生指数小幅跑赢恒生科技。不过，无论是恒生指数，还是恒生科技，今年以来的涨幅都远远超过了美股。目前，估值的均值回归现象还是比较明显的。高估值的美股，在特朗普的一系列操作下后劲有些不足，而长期被低估的港股，逐渐修复了其合理的价值。A股市场则呈现出了比较明显的小微盘领涨的风格偏向，特别是微盘股指数，43.29%的涨幅放在全球股市上来看都是相当惊人的。

　　小微盘主题的基金，可能会因为各种磨损而无法实质上获取这么高的收益率，但较为有实操性的中证1000指数，呈现出了显著跑赢其他主要宽基指数的情况，这也是小盘占优的有利信号。广发基金投顾团队指出，一般来说，小盘胜过大盘主要出现在市场流动性充裕、交投活跃度高，但是企业盈利和经济基本面仍在进一步夯实的市场情况下，这与上半年的市场情况确实是相符的。

2025年上半年不同行业表现

数据来源：Wind、广发基金，数据日期：2025/1/1-2025/6/30；行业指中信**行业，剔除体量过小的“综合”和“综合金融”分类

　　从行业角度来看，上半年的市场，可以说是热点频出。从春节前后DeepSeek和机器人所带动的科技类行情，到热点频出的新能源汽车，再到屡创新高的创新药行情，每个月甚至每周都有不同的市场热点。

　　但是，兜兜转转，**在上半年领涨的两个行业，还是落在了有色金属(18.22%和相对低调的银行(15.90%上，而紧随其后的才是**过短期热点的行业，如传媒(14.10%、国防军工(13.99%、计算机(9.82%。

　　广发基金投顾团队表示，有色金属主要受益于其中贵金属(主要是黄金的大幅上涨。而银行的表现，可以说是意料之外、情理之中的。意料之外在于，银行近年来的经营基本面并不是非常可观，净息差持续缩减而不良率有所上升。但情理之中则是在于，资产荒持续下，银行成为了稳健投资型资金为数不多的选择。

　　当前市场热点轮动越来越快，投资研究框架需要持续更新，投资机会难以及时把握，不妨试试通过基金投顾组合的方式参与市场。广发基金投顾团队的研究覆盖了A股、A债、美股、美债、黄金等大类资产，致力于为投资者提供“从投到顾”的全方位服务，努力让大家拥有更轻松的投资体验。

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合**盈利，也不保证**收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点**被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎。