比特币主导性减弱：灰度报告揭示板块分化与波动新特征

过去三年，比特币（BTC）对加密货币板块收益率波动的解释力约为一半，且板块间的整体关联性已回落至历史低位。

格雷格莱（Grayscale）在12日发布的官方研究报告中，基于FTSE格雷格莱加密货币板块指数进行分析，得出这一结论。研究显示，仅依靠比特币的走势已无法**反映各细分市场的表现。

报告中的“一半”指从统计角度看，比特币收益率能解释的板块波动部分。这并不表示所有加密资产都随比特币同步变动，其余波动主要来自各板块内部特性及特定项目驱动因素。

尽管比特币仍占据加密市场总市值超过半数，但市值占比仅体现规模地位，并不意味着其价格变化会直接带动其他资产同向、同比例波动。

六大板块划分与波动特征

格雷格莱将市场划分为六类：货币类、智能合约平台、金融类、实用工具与服务类、消费与文化类，以及人工智能（AI）类。分类依据涵盖用途属性，如价值存储、链上合约执行和金融服务等。

各板块年化波动率数据如下：

货币类：49%；智能合约平台：58%；金融类：59%；实用工具与服务类：67%；消费与文化类：76%；人工智能（AI）类：85%

年化波动率是将短期价格变动换算为年度水平的指标，用于衡量价格波动剧烈程度，不反映上涨或下跌方向。

报告进一步分析了各板块中由比特币因素所能解释的波动比例：

货币类：43%；智能合约平台：38%；金融类：30%；实用工具与服务类：30%；消费与文化类：46%；人工智能（AI）类：35%

数据显示，金融类与实用工具类受比特币影响**（均为30%），但其实际波动率分别达到59%与67%。同样，AI板块虽仅35%波动受比特币影响，却拥有高达85%的年化波动率。

值得注意的是，比特币自身的实现波动率约为43%。由于所有六个板块的波动率均高于此数值，说明即便与比特币关联较弱，某些资产仍可能呈现极高价格波动。

报告认为，板块间相关性走低，源于加密资产在应用场景、商业模式和用户需求上的日益多样化。随着各领域特性逐渐清晰，独立于比特币的收益驱动因素持续增强。

然而，报告也强调，尽管相关性减弱，共同市场压力仍具影响力。并非所有板块**脱离比特币运行。

此外，报告区分了“波动性”与“投资组合风险”。波动性仅描述价格变动幅度，而投资组合风险更关注资产变动动因、时机以及与现有持仓的相关性。

在过去两年中，除稳定币外，市值前十的加密资产中已有六种不同项目登上季度收益榜首，比特币从未位列**。

该现象表明，市场已进入多极竞争阶段。格雷格莱建议投资者在配置时，应综合评估资产本身的波动幅度、比特币相关性解释力，以及板块间的业绩差异，以实现更有效的风险控制与收益捕捉。